近日橡膠價格跌宕起伏，自1月份滬膠主力1305合約觸及26700元/噸的高點後一路回調，而下方25500元/噸支撐有(yǒu)力，膠價觸及30日均線(xiàn)後又(yòu)再度攀升，多(duō)空雙方目前在26000元/噸附近展開激烈争奪。我們認為(wèi)，一季度膠價中(zhōng)線(xiàn)漲勢尚未完結的可(kě)能(néng)性很(hěn)大，膠價有(yǒu)望繼續攀升突破27000元/噸。
一季度橡膠總産(chǎn)量将步入季節性低谷
目前雲南與海南橡膠都已經停割，國(guó)内橡膠産(chǎn)量将出現大幅下降，與此同時，東南亞三大産(chǎn)膠國(guó)的産(chǎn)量也即将進入低谷。一位泰國(guó)高級官員1月17日表示，政府尚未決定是否延長(cháng)定于3月份到期的橡膠市場幹預計劃，而政府的橡膠庫存上升态勢可(kě)能(néng)一直持續到3月份。目前，泰國(guó)政府持有(yǒu)的橡膠庫存量為(wèi)20萬噸，較去年11月份增加18%；印尼之前與泰國(guó)、馬來西亞兩國(guó)政府所達成的協議是削減10萬噸出口量，目前尚未得知具(jù)體(tǐ)的削減量；馬來西亞此前協議将削減5萬噸出口量，但從2月中(zhōng)旬起該國(guó)總體(tǐ)将進入橡膠低産(chǎn)期。總之，今年一季度橡膠的總産(chǎn)量将處于季節性低谷，而東南亞三大産(chǎn)膠國(guó)的政策也會在一定程度上影響橡膠的供應。
輪胎廠與貿易商(shāng)補庫，短期提振需求
出于對産(chǎn)量減少的預期和春節假期備貨的要求，輪胎廠和貿易商(shāng)陸續補充橡膠庫存，從而短期提振橡膠需求。去年橡膠價格大多(duō)數時間都處于下跌之中(zhōng)，輪胎廠庫存普遍較低，但春節假期的臨近促使其會部分(fēn)補充庫存以應對正常生産(chǎn)。與此同時，部分(fēn)貿易商(shāng)在前期的下跌市場中(zhōng)提前賣貨，以及選擇在期貨市場中(zhōng)套保鎖定風險，手中(zhōng)庫存普遍不高，春節前也有(yǒu)補庫需求。所以，輪胎廠與貿易商(shāng)短期的補庫行為(wèi)對橡膠、再生膠需求也有(yǒu)一定的提振作(zuò)用(yòng)，從而對膠價形成支撐。
中(zhōng)國(guó)汽車(chē)銷量持續回暖，可(kě)能(néng)增加需求
去年中(zhōng)國(guó)汽車(chē)整體(tǐ)銷量繼續保持增長(cháng)勢頭，但商(shāng)用(yòng)車(chē)的銷量卻全年都不景氣，然而從10月份開始，商(shāng)用(yòng)車(chē)的銷量開始出現同比正增長(cháng)，這樣的同比增幅正在逐月放大，其中(zhōng)貨車(chē)的銷量同比增長(cháng)幅度也在逐月放大。去年12月份，中(zhōng)國(guó)商(shāng)用(yòng)車(chē)銷量為(wèi)34.7萬國(guó)輛，同比增幅為(wèi)8.2%；貨車(chē)銷量為(wèi)24.2萬輛，同比增幅為(wèi)12.3%。終端需求的好轉會通過産(chǎn)業鏈向上傳導，在未來可(kě)能(néng)會帶動橡膠需求的好轉。
彙率波動加劇，美金膠與TOCOM橡膠受支撐
近期泰铢大幅升值，對美金膠報價構成支撐。泰铢近期大幅升值，美元兌泰铢已經跌破30一線(xiàn)（截止1月24日，1美元=29.82泰铢），兩周内累計跌幅高達1.49%，這使得泰國(guó)橡膠的國(guó)際報價維穩，也為(wèi)馬來西亞和印尼的橡膠國(guó)際報價提供支撐。
另外，日本央行的持續寬松政策為(wèi)TOCOM的膠價提供支撐。近期日本央行頻頻出台寬松政策令日元大幅貶值，去年11月中(zhōng)旬至今，美元兌日元從79.5一線(xiàn)（1美元=79.5日元）持續攀升摸高到90一線(xiàn)（1美元=90日元）上方，漲幅高達13.2%。日元的貶值使得TOCOM橡膠價格持續上漲，走勢較滬膠更強。從去年11月14日到今年1月25日，滬膠主力1305合約累積上漲6.5%，而日膠連續合約累積上漲高達26.7%，其中(zhōng)日元貶值是日膠走勢強過滬膠的主要原因。
總體(tǐ)來說，今年一季度全球橡膠供應偏緊而需求略微偏強，彙率因素目前也令膠價受到支撐，所以膠價在一季度剩下的時間裏維持中(zhōng)線(xiàn)漲勢的可(kě)能(néng)性較大，1305主力合約有(yǒu)望突破27000元/噸。
一季度橡膠總産(chǎn)量将步入季節性低谷
目前雲南與海南橡膠都已經停割，國(guó)内橡膠産(chǎn)量将出現大幅下降，與此同時，東南亞三大産(chǎn)膠國(guó)的産(chǎn)量也即将進入低谷。一位泰國(guó)高級官員1月17日表示，政府尚未決定是否延長(cháng)定于3月份到期的橡膠市場幹預計劃，而政府的橡膠庫存上升态勢可(kě)能(néng)一直持續到3月份。目前，泰國(guó)政府持有(yǒu)的橡膠庫存量為(wèi)20萬噸，較去年11月份增加18%；印尼之前與泰國(guó)、馬來西亞兩國(guó)政府所達成的協議是削減10萬噸出口量，目前尚未得知具(jù)體(tǐ)的削減量；馬來西亞此前協議将削減5萬噸出口量，但從2月中(zhōng)旬起該國(guó)總體(tǐ)将進入橡膠低産(chǎn)期。總之，今年一季度橡膠的總産(chǎn)量将處于季節性低谷，而東南亞三大産(chǎn)膠國(guó)的政策也會在一定程度上影響橡膠的供應。
輪胎廠與貿易商(shāng)補庫，短期提振需求
出于對産(chǎn)量減少的預期和春節假期備貨的要求，輪胎廠和貿易商(shāng)陸續補充橡膠庫存，從而短期提振橡膠需求。去年橡膠價格大多(duō)數時間都處于下跌之中(zhōng)，輪胎廠庫存普遍較低，但春節假期的臨近促使其會部分(fēn)補充庫存以應對正常生産(chǎn)。與此同時，部分(fēn)貿易商(shāng)在前期的下跌市場中(zhōng)提前賣貨，以及選擇在期貨市場中(zhōng)套保鎖定風險，手中(zhōng)庫存普遍不高，春節前也有(yǒu)補庫需求。所以，輪胎廠與貿易商(shāng)短期的補庫行為(wèi)對橡膠、再生膠需求也有(yǒu)一定的提振作(zuò)用(yòng)，從而對膠價形成支撐。
中(zhōng)國(guó)汽車(chē)銷量持續回暖，可(kě)能(néng)增加需求
去年中(zhōng)國(guó)汽車(chē)整體(tǐ)銷量繼續保持增長(cháng)勢頭，但商(shāng)用(yòng)車(chē)的銷量卻全年都不景氣，然而從10月份開始，商(shāng)用(yòng)車(chē)的銷量開始出現同比正增長(cháng)，這樣的同比增幅正在逐月放大，其中(zhōng)貨車(chē)的銷量同比增長(cháng)幅度也在逐月放大。去年12月份，中(zhōng)國(guó)商(shāng)用(yòng)車(chē)銷量為(wèi)34.7萬國(guó)輛，同比增幅為(wèi)8.2%；貨車(chē)銷量為(wèi)24.2萬輛，同比增幅為(wèi)12.3%。終端需求的好轉會通過産(chǎn)業鏈向上傳導，在未來可(kě)能(néng)會帶動橡膠需求的好轉。
彙率波動加劇，美金膠與TOCOM橡膠受支撐
近期泰铢大幅升值，對美金膠報價構成支撐。泰铢近期大幅升值，美元兌泰铢已經跌破30一線(xiàn)（截止1月24日，1美元=29.82泰铢），兩周内累計跌幅高達1.49%，這使得泰國(guó)橡膠的國(guó)際報價維穩，也為(wèi)馬來西亞和印尼的橡膠國(guó)際報價提供支撐。
另外，日本央行的持續寬松政策為(wèi)TOCOM的膠價提供支撐。近期日本央行頻頻出台寬松政策令日元大幅貶值，去年11月中(zhōng)旬至今，美元兌日元從79.5一線(xiàn)（1美元=79.5日元）持續攀升摸高到90一線(xiàn)（1美元=90日元）上方，漲幅高達13.2%。日元的貶值使得TOCOM橡膠價格持續上漲，走勢較滬膠更強。從去年11月14日到今年1月25日，滬膠主力1305合約累積上漲6.5%，而日膠連續合約累積上漲高達26.7%，其中(zhōng)日元貶值是日膠走勢強過滬膠的主要原因。
總體(tǐ)來說，今年一季度全球橡膠供應偏緊而需求略微偏強，彙率因素目前也令膠價受到支撐，所以膠價在一季度剩下的時間裏維持中(zhōng)線(xiàn)漲勢的可(kě)能(néng)性較大，1305主力合約有(yǒu)望突破27000元/噸。
